將(jiang)中(zhong)(zhong)國城市的(de)污(wu)水(shui)處理(li)(li)率由2014 年的(de)90%提升到2020 年的(de)95%, 全國污(wu)水(shui)處理(li)(li)能力將(jiang)因此進一步提升。我們(men)(men)認為(wei)中(zhong)(zhong)國污(wu)水(shui)處理(li)(li)行業的(de)驅(qu)動力包括:(1)政(zheng)府(fu)繼續(xu)投資環保(bao)(bao)節能項目;(2)公私合營(ying)(PPP)項目增加;及(ji)(3)環保(bao)(bao)成(cheng)為(wei)考核地方官員政(zheng)績的(de)重要指標。同業當(dang)中(zhong)(zhong),我們(men)(men)首選中(zhong)(zhong)國污(wu)水(shui)處理(li)(li)行業龍頭(tou)北控水(shui)務,同時對(dui)康達環保(bao)(bao)及(ji)中(zhong)(zhong)滔環保(bao)(bao)給予買入(ru)評級,分別看好(hao)其估(gu)值吸引及(ji)服務多元。

　　環保(bao)投(tou)資(zi)不遺余力(li)

　　在經(jing)濟轉型期(qi)間(jian),環保產(chan)業是(shi)少數能(neng)夠刺(ci)激(ji)經(jing)濟而沒有產(chan)能(neng)過剩憂慮的(de)行業。我們預(yu)測2015-2020 年的(de)污水(shui)排放量將按(an)年復合增長4.5%-5.5%,到(dao)2020 年達到(dao)971 億噸。由于一(yi)二線城(cheng)市(shi)的(de)市(shi)級污水(shui)處(chu)理已達到(dao)高滲透率,我們預(yu)期(qi)對(dui)三(san)四線城(cheng)市(shi)甚至(zhi)農鄉(xiang)地區的(de)污水(shui)處(chu)理廠的(de)投資及建設,將會在十三(san)五期(qi)間(jian)加快。

　　公私合營推(tui)動社會(hui)參與污水處(chu)理

　　面對日益(yi)增長環保投資(zi)(zi)需求以及有限的(de)(de)財(cai)政(zheng)資(zi)(zi)金,公(gong)私合營(ying)模式(shi)的(de)(de)發展方(fang)向是中(zhong)國在不大(da)幅增加政(zheng)府財(cai)政(zheng)負擔(dan)的(de)(de)情況下推進(jin)環保投資(zi)(zi)的(de)(de)不二之選。根據財(cai)政(zheng)部(bu)的(de)(de)公(gong)私合營(ying)項目數據庫,截至2016 年6 月30 日,污水及廢物處(chu)理相關項目達(da)到1,759 個(ge),總(zong)投資(zi)(zi)額達(da)到人民幣7,820 億。此外,為提升運營(ying)效率,我們認為目前由地方(fang)政(zheng)府管(guan)理的(de)(de)污水處(chu)理資(zi)(zi)產(chan)將會陸續開放給市場(chang)。

　　環(huan)保成為考核地方官(guan)員的(de)重(zhong)要指標

　　相比過往(wang),環保工作(zuo)的成效現(xian)在已成為(wei)考(kao)核地方(fang)官(guan)員政績的重要指標(biao)。我(wo)(wo)們相信,此等考(kao)核制度的轉變,將會(hui)(hui)(hui)對(dui)中(zhong)國環保產業(ye)的競(jing)爭格局(ju)造成深(shen)遠影響。對(dui)于污水處理行業(ye),我(wo)(wo)們預期(1)并購活(huo)動將會(hui)(hui)(hui)增(zeng)加;(2)享有(you)資(zi)本(ben)優勢的龍頭企業(ye)將會(hui)(hui)(hui)主導市場;(3)享有(you)技術優勢和熟悉精益管理的私營(ying)企業(ye)將會(hui)(hui)(hui)在細分市場蓬勃發(fa)展。

　　首選北控(kong)水務

　　行(xing)業之中,我(wo)們的首選股票是北(bei)控水(shui)務,給(gei)予買(mai)入(ru)(ru)評級,目標價6.20 港元(yuan)(yuan), 原因是公司(1)是污(wu)水(shui)處理行(xing)業的龍頭;(2)可(ke)受惠于公私合營模式;及(3)融資成本較低。此外(wai),我(wo)們看好康達環保(1)在(zai)細分市場(chang)積極發展(zhan)(zhan)及(2)估(gu)值吸(xi)引,同(tong)時對中滔環保給(gei)予買(mai)入(ru)(ru)評級,由(you)于其提供的服(fu)務多(duo)元(yuan)(yuan)化而且潛力優厚(hou)。行(xing)業主要風險:(1)競(jing)爭激烈;(2)利率上調;及(3)擴展(zhan)(zhan)期間(jian)面(mian)對現金流壓力。